2022造纸行业跟踪报告——纸价表现低迷,盈利能力承压(上)

022年8月造纸行业呈现纸价低迷 、成本承压、库存上升的态势 ，行业整体盈利能力下滑，但部分细分领域及头部企业仍具韧性
，未来供需错位有望逐步修复 。木浆费用高增，进口减少 ，库存上升费用表现：8月木浆内外盘费用环比均有上涨。

造纸行业此前进入低谷期的原因“无纸化 ”趋势
、低碳环保政策与疫情影响：进入互联网时代
，“无纸化”成为主流，同时低碳环保政策以及疫情的冲击 ，使得造纸行业全面进入低谷期
。2022年造纸企业业绩承压严重
，国内外需求走弱，盈利持续处于低位 ，多家上市公司业绩下滑。

造纸行业被认为商业模式较差
，主要因其供给端无序扩张、缺乏成本优势 、护城河薄弱
、依赖管理且负债高企，同时技术驱动不足、行业集中度提升困难 ，导致整体盈利能力受限 。

图：机制纸及纸板产量增长趋势（数据来源：工信部）营业收入下滑暴露行业盈利压力同期
，规模以上造纸和纸制品业企业营业收入为113110亿元，同比下降1%
。

费用压力与回暖时机：短期内文化纸费用压力较大 ，回暖时机尚需关注疫情发展情况。当前双胶纸 、铜版纸费用处于历史中部位置，分别对应约50%
、35%的历史分位 。此次下调的费用为经销商的出货价
，是否会传导至出厂价还需综合供给因素
。考虑到近来文化纸盈利较高，纸企限产能否有效执行还需持续跟踪。

山鹰世界2022年业绩承压 ，但产能扩张与行业底部特征或为未来拐点提供支撑 。以下从财务数据、问题挑战 、公司动向三方面展开分析：财务数据：2022年业绩亏损显著
，四季度收入分化2022年全年业绩：预计实现归母净利润-245亿元，扣非归母净利润-265亿元 ，亏损主要受成本上升
、纸价下跌及商誉减值影响
。

卖纸有多挣钱:中顺洁柔半年赚4.5个亿,市值已达300亿

根据前瞻研究院数据
，2018年，中国生活用纸商销渠道规模约46亿美元 ，近6年CAGR 为4%
，同年美国生活用纸产销规模为63亿美元，规模仍有差距。 2018年 ，北美生活用纸商销渠道占比约为32%
，而中国商销渠道占比为20%，商销渠道份额仍有提升空间 。 生活用纸四家头部企业分别是恒安世界、维达世界 、金红叶与中顺洁柔
。

邓颖忠的创业史：出身广东中山农民家庭 ，1970年代末借500元承包造纸厂，从水泥包装纸转型生活用纸领域
，创立“洁柔
”品牌。2010年推动中顺洁柔上市，成为A股唯一生活用纸企业 ，2021年市值一度达460亿元
，被誉为“纸茅” 。退居幕后的抉择：2021年10月，邓颖忠家族以115亿元财富位列胡润百富榜第625位。

中顺洁柔近来市值265亿 ，并非大众品牌市值200亿
，其估值处于合理偏低水平，结合业绩表现可视为消费领域具备潜力的标的
。

纸浆的国内发展

中国纸浆制造行业发展现状
、市场规模、投资前景分析行业发展现状产量持续增长中国纸浆产量自2018年起呈现稳步增长趋势。截至2023年 ，全国纸浆产量达8823万吨
，同比增长75% 。这一增长主要得益于国内需求的扩大以及纸浆制造技术的提升
。

中国纸浆行业发展深度解析：产业链 、现状、机遇与挑战纸浆行业概况纸浆是以植物纤维（主要来自木材，木材提供全球93%的植物纤维）为主要原料 ，经机械或化学加工制得的纤维状物质
，是造纸工业的核心环节。

纸浆的市场需求与造纸行业紧密相关：纸浆的需求与造纸行业的发展息息相关，随着全球经济的发展和人们生活水平的提高 ，对各类纸张的需求持续增长，进而带动纸浆需求上升 。包装用纸需求增长：电商行业的蓬勃发展
，使得纸箱
、纸盒等包装材料的需求大幅增加，从而显著增加了对纸浆的消耗
。

市场规模预测纸浆消耗量趋势：2022年中国纸浆消耗量为11295万吨 ，同比增长59%
，且自2019年起连续增长。基于需求增长惯性及行业复苏预期，2025年纸浆消耗量预计将突破2亿吨 ，年均复合增长率维持在2%-3%区间 。

全球供应链重构：欧美等发达经济体推动制造业回流
，可能间接影响纸浆出口格局，但中国作为全球最大纸浆消费国 ，进口需求韧性较强
，纸浆船运输需求将随全球贸易流向调整而增长
。

024年我国纸浆总消耗量为12415万吨，其中国内纸浆产量占比76% ，进口纸浆占比24%。 总体占比情况2024年纸浆消耗总量为12415万吨
，其中国内产量为9454万吨，占比76%；进口纸浆用于填补供需缺口 ，总量为2961万吨，占比24% 。 细分种类占比详情 木浆：总消耗5139万吨（占总消耗41%）
。

261亿,维达被卖了 。

中国的纸业巨头维达世界
，经过17年的二级市场旅程，最终以261亿港元的费用被印尼富商陈江和旗下的亚太资源集团子公司强制收购 ，维达世界正式退市。

维达世界
，这家国产纸业龙头，近期正经历一场重大的股权变动
。大股东Essity Group Holding BV（以下简称“Essity ”）计划清仓退出 ，而公司创始人李朝旺也将减持
，二者合计将套现高达261亿港元。这一变动引发了市场的广泛关注 。维达世界业绩连续下滑 近年来，维达世界的业绩呈现出连续下滑的趋势
。

月16日 ，纸业巨头维达世界（http：//0333HK）正式退市
，结束其在香港17年多的上市地位。最终以每股250港元，总价261亿港元的费用（约合人民币240亿元） ，维达世界被印尼富商陈江和旗下的金鹰集团强制收购 。

土地流转概念股有哪些

土地流转概念股主要包括以下公司：亚通股份（600692）上海亚通股份有限公司业务涵盖房地产、通信工程 、汽车运输及金属材料贸易
，同时涉足旅游商贸
、广告询问及农业领域
。其农业板块可能涉及土地流转相关业务，尤其在资源整合与运营中可能受益于土地经营权流转。

土地流转概念股涉及多家在不同领域有业务布局的企业 ，以下是一些相关概念股的介绍：宋都股份（600077）：宋都基业投资股份有限公司主要从事房地产开发业务，业务范围覆盖浙江、江苏 、安徽
、广西等地区
，涉及房地产开发、运营及相关询问服务 。

土地流转概念股的龙头主要包括以下几只：新农开发（股票代码：600359）：新农开发是一家主要从事农业综合开发 、林果业种植及畜牧养殖的公司
。其业务涵盖土地流转
、农业种植、农产品加工等多个领域，是土地流转概念股中的重要代表。

土地流转概念股主要包括以下几家：辉隆股份：其全资子公司在安徽省经营着4万亩土地 ，涉及土地流转业务 。北大荒：作为中国最大 、现代化水平比较高的农业类上市公司
，北大荒拥有64万公顷耕地和24万公顷可垦荒地，是土地流转概念的重要代表
。

土地流转概念股主要包括以下几只：华英农业：该公司涉足农村土地流转 ，通过租赁形式运作
，总面积达到约4000亩。罗牛山：虽然未直接提及土地流转，但该公司拥有海南省最大的“菜篮子
”工程基地等多个农业基地 ，这些基地很可能涉及土地流转 。

近期纸价为何暴跌

〖壹〗
、废纸费用近期大幅下跌
，主要受年末库存压力、供需格局逆转及下游需求疲软等因素影响。年末库存压力引发恐慌性抛售2025年12月7日至15日，国内废纸市场呈现全面下调态势 ，华北 、华中、华东等主要区域纸企集中下调收购价
，幅度普遍在20-50元/吨，部分企业单次下调达50-70元/吨
。这一现象直接反映纸企库存压力已达临界点。

〖贰〗
、今年“黄金旺季”纸价未涨反跌 ，废纸费用一吨跌近千元，主要受供应增加、需求减弱影响
，纸价波动促使产业链探索新模式应对风险 。纸价旺季不涨反跌，废纸费用大幅下滑近两年第四季度到次年年初纸价通常呈上涨趋势 ，但今年“黄金旺季 ”来临
，纸价却未上涨，废纸和成品纸费用均大幅下跌
。

〖叁〗 、废纸费用大幅下跌主要受年末库存压力
、进口量增加、下游需求乏力及供需格局逆转等因素影响。年末库存压力凸显：随着年末临近 ，纸企面临较大的库存压力
，为缓解库存积压，纸企主动压价意愿强烈 。